تحلیل بنیادی شرکت آسان پرداخت پرشین

به گزارش  TSEpress   اسماء دزفولی  - کارشناس تحلیل بازار سرمایه - در روزنامه جهان صنعت  به تحلیل بنیادی شرکت آسان پرداخت پرشین : . تحلیل بنیادی آپ در سال جاری بازار سهام فراز و نشیبهای بسیاری را تجربه کرد. در ابتدای سال، افزایش ریسک سیاسی بازار و ترس از بهم خوردن برجام، باعث خروج بخش قابل توجهی از نقدینگی و کاهش حجم معاملات شد. افراد مدت زیادی را در آرزوی برگشت روزهای طلایی گروه خودرو سپری کردند. در این بین برخی تک سهم ها و شماری از گروههای وابسته به بازار های جهانی بسیار خوش درخشیدند. امید به بهبودی شرایط اقتصادی چین و کاهش ذخایر برخی فلزات، منجر به رشد گروه فلزات و بخصوص شرکتهای تولید کننده روی شد. از سوی دیگر با افزایش قیمت جهانی شکر و برخی مقررات داخلی، گروه قند و شکر بازدهی قابل توجهی را به سهامدارانشان تقدیم کردند. کمبود زغالسنگ جهانی، باعث جهش قیمت زغال سنگ در جهان شد و همین عامل بر شرکتهای تولید کننده زغالسنگ (کطبس، کپرور، کشرق) اثر قابل توجهی گذاشت. افزایش تقاضای فولاد چین منجر به افزایش تولید فولاد و رونق بیشتر زغالسنگ و سنگ آهن شد هر چند با فرارسیدن فصل سرما این امر با تغییرات و ابهاماتی رو به رو شد. شماری از شرکتهای گروه غذایی نیز با افزایش صادرات و افزایش نرخ همراه بودند. گروه لاستیک و پلاستیک نیز از رشد بی بهره نبود. پس از توافق اولیه بر سر کاهش تولید نفت اوپک، گروه پالایشگاه بازدهی خوبی را برای سهامدارانشان به ارمغان آوردند و در نهایت با دستور حمله به موصل، سهام گروه سیمانی به امید افزایش صادارت به عراق در ماههای آتی، با رشد قابل توجهی همراه شدند. گفتنی است، احتمال یکسان سازی نرخ ارز و تاثیر متفاوت آن بر هر صنعت، صنایع را دچار نوساناتی کرد. در این بین شکست سخت هیلاری کلینتون در مقابل ترامپ، بازار سهام را برای یک روز،قرمز پوش کرد، اما بعد از اولین سخنرانی وی شاخص بورس اوراق بهادار تهران اندکی متعادل تر شد. هر چند به علت عدم شفافیت ترامپ در برخورد با توافق برجام، برخی از کارشناسان هنوز هم ریسک سیاسی بازار را بالا می دانند، اما سخنان دل گرم کننده مقامات اروپایی تا حدی از نگرانی ها کاسته است. در نهایت در سال جاری بسیاری از شرکتها برای اولین بار در فرابورس ایران قیمت خوردند که یکی از این شرکت ها که اخیرا به جمع سهام درفرابورس پیوسته، شرکت آسان پرداخت پرشین یا همان آپ می باشد. شرکت آسان پرداخت پرشین "آپ" باهدف فعالیت در سیستم های پرداخت الکترونیکی داده ها، در اردیبهشت سال۸۸  تأسیس گردید. هدف این شرکت گسترش و تسهیل خدمات پرداخت الکترونیک می باشد و اجزای مختلف سیستم بر پایه "مقررات ناظر بر ارائه دهندگان خدمات پرداخت " اداره نظام پرداخت بانک مرکزی و شرکت شاپرک در نظر گرفته شده و همچنین به گونه ای طراحی شده تا دربرگیرنده طیف وسیع تری از انواع پرداخت الکترونیک باشد، این هدف با به کارگیری تجهیزات و ابزار ویژه پذیرش و انتقال تراکنش ها که در سیستم های پرداخت الکترونیک بروز دنیا استفاده می گردند میسر می باشد. این شرکت با عضویت در شاپرک و تحت نظارت بانک مرکزی، مجوز فعالیت در حوزه پرداخت های الکترونیک کشور در بسترهایی نظیر پایانه فروش (POS) ، موبایل (USSD) و اینترنت  (IPG) را کسب نموده است. شرکت آپ در حوزه خدمات PSP امروز در شمار یکی از ۱۲ شرکت ارائه دهنده این خدمات می‌باشد. این شرکت  در سال ۱۳۸۸ تاسیس شده و هم اکنون سهم ۴۶ درصدی را در بازار تراکنش های بانکی به خود اختصاص داده است.  حجم تراکنش‌های این شرکت روزانه بالغ بر ۲ میلیون بوده و بیش از ۳۰ درصد سهم فروش کارت شارژ اپراتورها برای آپ می‌باشد.  عمده درآمدهای آپ از محل خدمات پوز و کارمزدهای دریافتی حاصل از تراکنش‌های موبایلی و درگاه پرداخت اینترنتی است.  سهم بازار خدمات آپ از تراکنش‌های کل کشور در پایان سال ۹۴ حدود ۱۴٫۶ درصد و رتبه سوم را پس از شرکت‌های پرداخت ملت و سامان به خود اختصاص داده است. این شرکت در مقایسه با دو رقیب بورسی خود یعنی تجارت الکترونیک پارسیان و کارت اعتباری ایران کیش ، دارای سرمایه اسمی کمتر , اما فروش و سود خالص بیشتر است، به بیان دیگر آپ علاوه بر سرمایه‌گذاری‌ها در حوزه POS  بخشی از درآمد خود را از کارمزدهای موبایل کسب می‌کند. ورود این شرکت با حرف و حدیثهای بسیاری همراه بود برخی از کارشناسان معتقد بودند این شرکت گران عرضه شده است. همین مسئله باعث شد که یکی از تحلیل گران بازار سرمایه به تحلیل و ارزشگذاری این سهم بپردازد. گفتنی است قیمت گذاری این سهم با توجه به مفروضاتی که قید شده و با توجه به روش DDM صورت گرفته و نظر کارشناس است و مسئولیت معاملات به عهده خود اشخاص می باشد. این گزارش تنها یک گزارش علمی تحلیلی است و به معنای تبلیغ برای خرید و فروش این سهم نمی باشد. معرفی خدمات شرکت برخی از مهمترین خدمات و فعالیت های شرکت آسان پرداخت پرشین در سال های اخیر به شرح زیر است:

• نصب و پشتیبانی دستگاه های کارت خوان فروشگاهی(POS)

آسان پرداخت با دارا بودن نمایندگی از چندین شرکت تولید کننده دستگاه های کارت خوان، بازاریابی، نصب، راه اندازی و پشتیبانی این پایانه ها را با بهره گیری از زیرساختهای کشوری و شبکه بزرگ و مجربی از نمایندگان مقیم در تمامی استان ها بر عهده داشته و خدمات خود را ارائه و پشتیبانی می نماید. مشتریان مختلف از جمله بانک کشاورزی، سپه، تجارت، توسعه تعاون، صادرات و رسالت با هدف تامین پایانه های فروش خود با آسان پرداخت قرارداد منعقد کرده اند.  افزایش جایگاه های POS و نیز انعقاد قرارداد با بانک های معتبر از جمله استراتژی ها و برنامه های کلان در این حوزه بوده است.

• عابر بانک همراه

پرشین سوییچ با همکاری اپراتورهای موبایل اقدام به راه اندازی سرویس پرداخت همراه بر روی سیم کارت های ایرانسل و همراه اول در بستر USSD نموده و شرکت آسان پرداخت نیز موفق شده است که سهم اصلی در در پرداخت به کمک بستر USSD را از آن خود کند. هدف از این سرویس افزایش ارائه خدمات در دور افتاده ترین نقاط کشور، در دسترس و رایگان بودن خدمات برای مصرف کننده، کمک به کاهش تردد های غیر ضروری در سطح کشور، کمک به کاهش حجم ترافیک و غیره می باشد.

• درگاه پرداخت اینترنتی(IPG)

شرکت آسان پرداخت تحت نظارت اداره نظام های پرداخت بانک مرکزی و شرکت شاپرک، اقدام به راه اندازی درگاه پرداخت اختصاصی و ارائه آن به پذیرندگان نموده است. درگاه پرداخت اینترنتی آسان پرداخت قابلیت استفاده از کلیه کارت های عضو شبکه شتاب را دارد. پروژه های انجام شده

• همکاری با بیش از ۱۰ بانک در زمینه پرداخت های الکترونیک
• سه سال متوالی مجری انحصاری پرداخت الکترونیک نمایشگاه بین المللی کتاب تهران
• مجری پرداخت الکترونیک چندین نمایشگاه فصلی در سراسر کشور
• متمرکز سازی پرداخت های مراکز وابسته به قوه قضائیه
• صندوق های فروشگاهی ده­ها فروشگاه زنجیره ای
• پشتیبانی کلیه پرداخت های بیمه ایران

میزان سرمایه شرکت سرمایه شرکت آسان پرداخت پرشین در سال ۱۳۹۲ معادل ۷۵۴٫۹۹۶ میلیون ریال بوده که در سال ۱۳۹۵ با ۲۴۵٫۰۰۴ میلیون ریال افزایش، به رقم ۱٫۰۰۰٫۰۰۰ میلیون ریال رسید. صورتهای مالی نکات مهم ترازنامه با بررسی آخرین ترازنامه حسابرسی شده شرکت، میتوان به نکات ذیل پی برد:

• با بررسی سمت راست ترازنامه شرکت می توان فهمید۳۲درصد دارایی­های شرکت مربوط به دارایی­های جاری و ۶۸ درصد دارایی­های شرکت مربوط به دارایی­های غیر جاری می باشد.
• رقم عمده دارایی­های جاری مربوط به حسابها و اسناد دریافتنی تجاری است و مربوط به مشتریان شرکت است و در بخش دارایی­های بلند مدت، رقم عمده مربوط به دارایی­های ثابت مشهود است.
• با بررسی سمت چپ ترازنامه می توان دریافت، ۴۷ درصد تامین مالی شرکت از راه بدهی و ۵۲ درصد منابع شرکت از بخش حقوق صاحبان سهام شرکت تامین شده است. به این ترتیب می توان گفت شرکت فاقد ریسک نقدینگی است.
• در بخش بدهی های تجاری، حساب­های پرداختنی تجاری بسیار متورم است و این مربوط به شرکتهای تامین کننده مواد و خدمات است.

بررسی سود و زیان شرکت:

صورت سود و زیان
	۱۳۹۲	۱۳۹۳	۱۳۹۴	بودجه ۱۳۹۵	کارشناسی ۱۳۹۵	کارشناسی ۱۳۹۶	کارشناسی ۱۳۹۷
فروش	۷۲۷,۲۵۵	۱۷,۷۹۷,۰۳۲	۲۲,۴۸۱,۷۰۹	۲۱,۲۶۳,۰۹۶	۲۳,۸۴۴,۷۶۰	۲۶,۲۲۹,۲۳۶	۲۸,۸۵۲,۱۵۹
بهای تمام شده کالای فروش رفته	-۴۶۸,۴۰۳	-۱۶,۷۶۰,۹۲۱	-۲۰,۷۷۷,۷۲۲	-۱۹,۰۹۶,۹۵۸	-۲۱,۲۲۱,۸۳۶	-۲۳,۳۴۴,۰۲۰	-۲۵,۶۷۸,۴۲۲
سود ناخالص	۲۵۸,۸۵۲	۱,۰۳۶,۱۱۱	۱,۷۰۳,۹۸۷	۲,۱۶۶,۱۳۸	۲,۶۲۲,۹۲۴	۲,۸۸۵,۲۱۶	۳,۱۷۳,۷۳۸
هزینه فروش،عمومی و اداری	-۷۱,۵۹۱	-۱۵۷,۷۴۶	-۳۷۲,۲۵۸	-۴۳۷,۷۳۶	-۴۳۷,۷۳۶	-۴۸۱,۵۱۰	-۵۲۹,۶۶۱
سایردرآمدها وهزینه های عملیاتی		۰	۰	۰	۰	۰	۰
سود عملیاتی	۱۸۷,۲۶۱	۸۷۸,۳۶۵	۱,۳۳۱,۷۲۹	۱,۷۲۸,۴۰۲	۲,۱۸۵,۱۸۸	۲,۴۰۳,۷۰۶	۲,۶۴۴,۰۷۷
هزینه های مالی	-۲۹,۱۸۰	-۴۸,۰۳۴	-۸۲,۱۹۵	-۱۵۸,۱۵۸	-۱۵۸,۱۵۸	-۱۸۳,۶۰۵	-۲۰۱,۹۶۵
خالص سایر درآمدها وهزینه های غیرعملیاتی	۷۶۳	۹۴۶	۱۵,۳۵۴	۱۶,۷۳۰	۱۶,۷۳۰	۱۶,۷۳۰	۱۶,۷۳۰
سود قبل ازمالیات	۱۵۸,۸۴۴	۸۳۱,۲۷۷	۱,۲۶۴,۸۸۸	۱,۵۸۶,۹۷۴	۲,۰۴۳,۷۶۰	۲,۲۳۶,۸۳۲	۲,۴۵۸,۸۴۲
مالیات	-۲۹,۸۲۲	-۱۱۳,۵۰۲	-۴۵,۹۲۶	-۱۱۹,۰۲۲	-۴۵,۹۲۶	-۴۵,۹۲۶	-۴۵,۹۲۶
سود (زیان) خالص	۱۲۹,۰۲۲	۷۱۷,۷۷۵	۱,۲۱۸,۹۶۲	۱,۴۶۷,۹۵۲	۱,۹۹۷,۸۳۴	۲,۱۹۰,۹۰۶	۲,۴۱۲,۹۱۶
سرمایه	۷۵۴,۹۹۶	۷۵۴,۹۹۶	۷۵۴,۹۹۶	۱,۰۰۰,۰۰۰	۱,۰۰۰,۰۰۰	۱,۰۰۰,۰۰۰	۱,۰۰۰,۰۰۰
سود عملیاتی هر سهم	۲۴۸	۱,۱۶۳	۱,۷۶۴	۱,۷۲۸	۲,۱۸۵	۲,۴۰۴	۲,۶۴۴
سود هر سهم	۱۷۱	۹۵۱	۱,۶۱۵	۱,۴۶۸	۱,۹۹۸	۲,۱۹۱	۲,۴۱۳

درآمد شرکت: نمودار۱- ترکیب درآمد شرکت       نمودار شماره یک ترکیب درآمد شرکت را در سال ۹۴ نشان می دهد، همانطور که می توان مشاهده کرد، ۹۱درصد درآمد شرکت مربوط به فروش پین می باشد. بهای تمام شده: ۹۶درصد بهای تمام شده شرکت نیز مربوط به فروش پین است. سهم بهای تمام شده از فروش در سال ۹۳ در مقایسه با سال ۹۲ افزایش و پس از آن کاهش یافته است و در ۸۹ درصد تثبیت شده است. هزینه های مالی: هزینه مالی در بودجه ٩۵ حدود ١۵٨ میلیارد ریال برآورد شده است که در شش ماهه ۵۶ میلیارد ریال آن محقق شده است. هزینه مالی شرکت در بودجه ٩۵ با ٩٢ درصد افزایش نسبت به سال قبل برآورد شده است این افزایش با توجه به لزوم اخذ تسهیلات به منظور تامین مالی جهت پرداخت مخارج خرید دستگاه های POS و سرمایه گذاری بیشتر در این حوزه می باشد. مالیات: باتوجه به اینکه شرکت آسان پرداخت پرشین از بهمن ماه سال ۱۳۹۳ شرکتی دانش بنیان محسوب می­شود، عمده درآمد این شرکت معاف از مالیات خواهد بود.   سود خالص:   نمودار۲- نمودار سود خالص همانطور که مشاهده می شود این شرکت یک شرکت رو به رشد است و دلیل کاهش آهنگ رشد شرکت در پیش بینی سال ۹۵ ابلاغیه لغو انجام تراکنشهای مالی بر روی بستر USSD از تاریخ ۰۱/۰۷/۱۳۹۵ (براساس ابلاغیه شورای امنیت بانک مرکزی) می باشد. بررسی نسبتهای مالی با بررسی نسبتهای مالی آپ می تون دریافت شرکت از نسبتهای سود آوری بسیار مطلوبی برخوردار است.  افزایش حاشیه سود ناخالص شرکت نشانگر کنترل بهای تمام شده شرکت می باشد و افزایش حاشیه سود خالص شرکت، نشان دهنده رشد سود آوری شرکت است. افزایش حقوق صاحبان سهام شرکت، نشانگر استفاده بهینه از منابع شرکت در جهت افزایش سود آوری شرکت است. در تحلیل نستب بدهی ۴۶درصدی شرکت می توان گفت، شرکت فاقد ریسک نقدینگی است و ساختار مالی شرکت مناسب می باشد. نقاط قوت:

• معافیت مالیاتی شرکت به دلیل ماهیت دانش بنیان شرکت و اقامت شرکت در پارک فناوری
• تولید بومی نرم افزارهای عملیاتی مورد نیاز و داشتن مراکز داده انحصاری
• نوآوری و انعطاف پذیری در ارائه خدمات پرداخت
• توجه به امر تبلیغات و برند کردن محصولات خود

نقاط ضعف:

• ریسک انحصار در مشتری
• ریسک تغییر قوانین و مقررات
• ریسک توقف درگاه USSD
• ریسک از دست دادن مشتریان به واسطه بالا بودن رقابت در صنعت

  ارزش گذاری شرکت: برای پیش بینی کارشناسی سالهای آتی شرکت و برای ارزش گذاری شرکت از روش DDM، مفروضات ذیل اعمال شده است:

• با وجود ممنوعیت انجام تراکنشها بر روی بستر USSD از تاریخ ۰۱/۰۷/۱۳۹۵، تا کنون این خدمات متوقف نشده است و ظاهرا سامانه جدید بانک مرکزی به نام "پیوند" برای رفع مشکل امنیت این درگاه آماده شده است. در این سامانه شماره کارت بانکی هر مشترک با شماره تلفن همراه او به یکدیگر متصل می گردند تا امکان سوء استفاده از اطلاعات کارت بانکی برای هر کس میسر نباشد. همچنین آسان پرداخت چند روز پیش در وبسایت خود علاوه بر اعلام آمادگی مبنی بر اجرایی سازی این سامانه، اظهار نمود کلیه اقدامات لازم جهت پیاده سازی این سامانه را نیز به پایان رسانده و طی نامه ای به بانک مرکزی آمادگی خود را جهت پیاده سازی نهایی این سیستم اعلام نموده است. به همین دلیل در پیش بینی کارشناسی فعال بودن درگاه USSD مدنظر قرار گرفته است.
• همچنین به دلیل پیش بینی انجام اقداماتی در زمینه افزایش درآمد نصب و پشتیبانی دستگاههای POS براساس قراردادهای منعقده با بانکها و خرید حدود ۱۳۸۰۰۰ دستگاه POS طی سال ۱۳۹۵ و نیز تغییر الگوی درآمد کارمزد تراکنشهای مربوط به شاپرک تغییر درآمد و بهای تمام شده رخ داده است.
• باتوجه به اینکه شرکت آسان پرداخت پرشین شرکتی دانش بنیان محسوب می­شود، عمده درآمد این شرکت معاف از مالیات خواهد بود. اما در بودجه شرکت برای سال ۱۳۹۵ مقدار ۱۱۹ میلیارد ریال مالیات درنظر گرفته شده است. با این­حال می­توان برای این شرکت درصد مالیاتی برابر با سال گذشته درنظر گرفت و مالیاتی برابر با ۵۳ میلیارد ریال مانند سال ۹۴ منظور کرد. با اعمال این معافیت مالیاتی سود هر سهم پیشبینی شده شرکت ۷۶ریال افزایش خواهد داشت. البته پرونده مالیاتی شرکت در سال ۹۴ همچنان در حال رسیدگی می باشد.

با رعایت تمامی مفروضات فوق EPS  شرکت برای سال ۱۳۹۵ برابر ۱٫۹۹۸ تومان محاسبه شده است که با توجه به اینکه P/E صنعت برابر ۹٫۹۱ است قیمت هر سهم شرکت برابر ۱۹۸۰ تومان به دست می آید. همچنین با استفاده از روش DDM و P/E=7 بازار و نرخ رشد ۵ درصد، قیمت هر سهم شرکت برابر ۲٫۲۶۰ تومان محاسبه شده است و این در حالی است که قیمت شرکت در این تاریخ برابر ۱٫۵۹۱ تومان است. نتیجه گیری: به طور کلی با توجه به پوشش ۵۰ درصدی بودجه در شش ماهه ابتدای سال و روند رو به رشد افزایش تقاضای کاربران به منظور پرداخت­های الکترونیک ، فعالیت های این شرکت نیز رو به رشد است و قیمت گذاری آن بسیار محافظه کارانه حساب شده است. برای مثال از دیدگاه فنی می توان به POSهای این شرکت اشاره نمود. عمر مفید هر POS حدود ۶ سال است در حالی که میانگین عمر POS های این شرکت زیر یکسال است. به علاوه در مورد داشتن استانداردها برای اتصال به شبکه های پرداخت بین المللی مانند Master و Visa که با PCI PED شناخته می­شود این شرکت مشکلی نخواهد داشت در صورتی که بنابر گزارش ها حدود نیمی از POS های نصب شده در کشور فاقد این استاندارد می­باشند. همچنین امکان NFC که از آن به عنوان کیف پرداخت موبایلی یاد می شود نیز فقط در POS های جدیدتر وجود دارد. در آخر ذکر این مسئله ضروری است که، در صنعت رایانه هر پروژه، سیستم جدید و یا قرارداد جدیدی به شدت سود هر سهم شرکت را تحت تاثیر قرار خواهد داد به طوریکه، مدیر عامل شرکت در مصاحبه خود در شهریور ماه ۱۳۹۵ در مورد برنامه های آتی شرکت گفته است:" ما در حال بررسی راهکارهای جدیدی برای حوزه پرداخت موبایل هستیم. طبیعتا راهکارهای جدیدی که روند اجرایی پرداخت را ساده تر کند. ما حتما در پاییز دو محصول جدید و دو خدمت جدید در حوزه پرداخت را رونمایی خواهیم کرد. " در موارد دیگر نیز می توان به اپلیکیشن اختصاصی آپ   و همچنین پلن VIP  برای پذیرندگان  اشاره نمود. تمامی مستندات فوق گویای این مطلب است که شرکت آسان پرداخت پرشین شرکتی رو به رشد است و این رشد در سالهای آتی ادامه خواهد داشت.

آسان پرداخت پرشین   اسماء دزفولی